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银河期货:宏观数据好于预期 货币政学雷锋活动日策保持平稳

2019-05-13 08:22:25
    来源: 中国新闻网
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(一)M2增速反弹明显,超预期

3月,M1同比增长4.6%,中国M2同比增长8.6%,分别较上期回升2.6和0.6个百分点,M2-M1增速剪刀差继续收窄。受银行体系风险偏好提升与地方债发行前置的影响,货币供应量增速继续回升,表明市场流动性良好。积极政策取向是经济升温的重要原因,货币政策将继续保持平稳。

3月社会融资规模增量为2.86万亿元,同比增长10.7%;一季度社会融资规模增量累计为8.18万亿元,比上年同期多2.34万亿元。从分项数据来看,居民和企业部门信贷双双增长,信贷需求持续好转。按揭贷款的回升对房地产消费产生了积极的作用,房地产销售回暖。宽信用加大银行放款力度、降低发债门槛,令社融增速企稳回升,实体经济融资环境得到改善,企业中长期贷款和短期贷款需求同步增加。地方政府融资受到积极财政和提前下发额度的影响,2019年一季度明显进程加快。人民币贷款、企业债务融资和地方政府专项债券三者合计贡献较高。

图1:基础货币投放增速(%)

资料来源:WIND资讯 银河研究中心

图2:社会融资规模和新增人民币贷款

资料来源:WIND资讯 银河期货研究中心

图3:货币净投放(亿元)

资料来源:WIND资讯 银河期货研究中心

图4:金融机构存贷款同比(%)

资料来源:WIND资讯 银河期货研究中心

(二)制造业PMI重回临界点上方

3月,中国官方制造业PMI为50.5,环比上升1.3个百分点,重回临界点以上并创2018年9月以来新高。产出增长主要来自于新订单总量两个月回升,增速虽然偏低,但有转强迹象;新出口订单指数也扭转了2月的收缩状态,出现小幅回升。3月官方非制造业PMI为54.8,环比上升0.5个百分点,数据表明非制造业总体保持平稳较快增长。加上,中国一季度GDP同比增6.4%,好于预期的6.3%,3月城镇调查失业率为5.2%,低于前值5.3%。因此,预计中国经济二季度有触底回升的可能。

图5:制造业PMI分项数据

资料来源:WIND资讯 银河期货研究中心

图6:PMI数据(制造业、非制造业和综合)

资料来源:WIND资讯 银河期货研究中心

(三)CPI重回“2字头”

3月份,中国CPI同比上涨2.3%。其中,城市上涨2.3%,农村上涨2.3%;食品价格上涨4.1%,非食品价格上涨1.8%;消费品价格上涨2.4%,服务价格上涨2.0%。一季度,中国CPI比去年同期上涨1.8%。受季节性影响,CPI环比由上月上涨1.0%转为下降0.4%。其中,食品价格、非食品价格均由上月上涨转为下降,分别影响CPI下降约0.19个百分点以及约0.18个百分点。

3月PPI同比增0.4%,低于预期,但高于前值。从环比看,PPI由上月下降0.1%转为上涨0.1%。生产资料价格由上月持平转为上涨0.2%,生活资料价格由上月下降转为持平。在CPI数据的回升,通胀水平抬高的背景下,预计政府暂时不会考虑大范围降准。

图7:CPI与PPI同比走势

资料来源:WIND资讯 银河期货研究中心

图8:CPI分项当月同比(%)

资料来源:WIND资讯 银河期货研究中心

(四)固定资产投资累计增速创新高

固定资产投资累计增速创10个月新高,其中房地产开发投资累计增速更是创2014年11月以来的新高。1-3月全国固定资产投资(不含农户)101871亿元,同比增长6.3%,增速比1-2月份加快0.2个百分点。从环比速度看,3月份固定资产投资(不含农户)增长0.45%。基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比增长4.4%,增速比1-2月份提高0.1个百分点。

房地产新开工大幅提速。1-3月份,全国房地产开发投资同比增长11.8%,增速比1-2月份提高0.2个百分点。房地产开发企业房屋施工面积同比增长8.2%,增速比1-2月份提高1.4个百分点。房屋新开工面积增长11.9%,增速提高5.9个百分点。房屋竣工面积下降10.8%,降幅收窄1.1个百分点。房地产开发企业土地购置面积同比下降33.1%,降幅比1-2月份收窄1个百分点。

一季度,制造业投资增速受到PPI回落及企业盈利放缓的拖累,但二季度开始实施的大规模减税降费,加上中小企业融资环境的不断改善,则有望支撑制造业投资缓慢改善。但由于制造业投资依旧数据不佳等,固定资产投资小幅回升主要受房地产和基建投资影响,因此经济下行隐患并未完全消除。

图9:固定资产投资相关数据

资料来源:WIND资讯 银河期货研究中心

图10:消费品零售总额

资料来源:WIND资讯 银河期货研究中心

(五)社会消费品零售继续走高,消费有望成为经济企稳主动力

一季度,社会消费品零售总额97790亿元,同比名义增长8.3%。其中,3月份社会消费品零售总额31726亿元,同比增长8.7%。一季度,全国居民人均可支配收入8493元,比上年同期名义增长8.7%,扣除价格因素,实际增长6.8%。受政策频繁出台并不断发挥效力的影响,社会消费品零售总额不断走高,消费仍是经济增长首要动能。近年,随着人民生活水平的不断提高,消费结构亦有所转变,从数据看,此次服务类消费占比为47.7%,比上年同期提高1.4个百分点,服务消费将逐步成为主力。

受减税政策的影响,预计一般减税降费资金将归入居民部门,预计1万亿元新增收入有望增加8000亿元左右的新增消费,从而带动消费增速上升,使社会消费品零售总额增速继续增加。因此,消费提升或将成为本轮经济企稳的主要动力。

银河期货

作者:     来源:中国新闻网
关键词阅读:新春走基层;春节

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